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中国建筑第七工程局有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排

admin7个月前 (09-29)德阳产业信息13

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　　跟踪评级报告年一季度财务报表未经审计合并口径现金类资产亿元23453203052019612685资产总额亿元8998393445103446103885所有者权益亿元15444193012256923347短期债务亿元5277577038305692长期债务亿元5664395839743974全部债务亿元10940972978039666营业收入亿元63461714708219319630利润总额亿元180521451920286EBITDA亿元256330062609经营性净现金流亿元17931112712-8797营业利润率%669710698367净资产收益率%1106915682资产负债率%8284793578187753全部债务资本化比率%4146335125692928流动比率%10080993195809604现金短期债务比倍444352527223经营现金流动负债比%262160093EBITDA利息倍数倍584546744全部债务EBITDA倍427324299资产总额亿元65919648307138069267所有者权益亿元10541136071332914757全部债务亿元7369685152616151营业收入亿元35161393534525613343利润总额亿元787896847276资产负债率%8401790181337870全部债务资本化比率%4115334928302942流动比率%107421106097079957经营现金流动负债比%1360951890本次评级模型打分表及结果：指示评级aaa评级结果AAA评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果经营风险经营环境宏观和区域风险自身竞争力基础素质财务风险F2现金流资产质量调整因素和理由调整子级个等级，各级因子评价划分为7档蕞好，7档蕞差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果分析师：兰邮箱：com电话：***-******96传线地址：北京市朝阳区建国门外大街2中国人保财险大厦17层（100022）网址：wwwlhratingscom跟踪评级报告wwwlhratingscom评级历史：注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019日之前的评级方法和评级模型均无版本编号债项简称债项级主体级别评级展望评级时间项目小组评级方法模型评级报告20MTN001AAAAAA稳定20200220建筑与工程企业信用评级方法V30201907建筑与工程企业主体信用评级模型V30201907阅读全文18MTN00218MTN00117MTN001AAAAAA稳定20190725建筑与工程企业主体信用评级方法（2018建筑与工程企业主体信用评级模型（2016阅读全文18MTN002AAAAAA稳定20181019建筑与工程企业主体信用评级方法（2017建筑与工程企业主体信用评级模型（2016阅读全文18MTN001AAAAAA稳定20180911建筑与工程企业主体信用评级方法（2017建筑与工程企业主体信用评级模型（2016阅读全文17MTN001AAAAAA稳定20171109建筑行业企业信用分析要点（2013阅读全文跟踪评级报告wwwlhratingscom一、本报告引用的资料主要由中国建筑第七工程局有限公司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则，符合真实性、准确性、完整性要求。四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化跟踪评级报告wwwlhratingscom中国建筑第七工程局有限公司2020年跟踪评级报告一、跟踪评级原因根据有关要求，按照联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）关于中国建筑第七工程局有限公司（以下简称“公司”）及相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。二、企业概况跟踪期内，公司股东及实际控制人未发生变化，仍为中国建筑股份有限公司（以下简称“中建股份”，股票代码601668）。出资情况未发生变化，截至2020月底，公司注册资本和实收资本均为6000亿元。跟踪期内，公司营业范围未发生变化。截至2020月底，公司总部内设办公室、财务资金部、审计部、投资部等17个职能部门。截至2019年底，公司合并资产总额103446亿元，所有者权益22569亿元（含少数股东权7006亿元）。2019年，公司实现营业收入82193亿元，利润总额1920亿元。截至2020月底，公司合并资产总额103885亿元，所有者权益23347亿元（含少数股东权益7006亿元）。2020年1－3司实现营业收入19630亿元，利润总额286公司注册和经营地址：郑州市经开第十五大街267号。公司法定代表人：方胜利。三、债券概况与募集资金使用情况截至2020月底，联合资信所评“17中建七局MTN001”“18中建七局MTN001”“18中建七局MTN002”和“20情防控债）MTN001”余额合计为8500亿元。其中，“17中建七局MTN001”“18MTN002”募集资金已全部使用完毕。“20债）MTN001”已使用募集资金101亿元，按计划用于偿还借款。跟踪期内，公司均已按期支付存续债券利息，“20中建七局（疫情防控债）MTN001”尚未到付息日期。公司存续债券概况（单位：亿元、年）债券简称发行金额债券余额期限17 局MTN0012500 2500 20171228 局MTN0012000 2000 20181112 局MTN0022000 2000 20181126 MTN0012000 2000 20200327 合计8500 8500 注：N为续期数资料来源：联合资信整理四、行业及区域经济环境行业概况（1）建筑业概况建筑业在国民经济中发挥着重要作用，建筑业对国民生产总值的占比在 2009 年突破 6%，2019 年达到716%。建筑业变动趋势与宏观经济走势大致相同，但由于投资往往是我国调控经济的重要手段，因而也存在一定的逆周期特征，建筑业对经济增长的托底作用表现明显。近年来，随着经济增速的持续下行，建筑业整体增速也随之放缓。但随着经济下行压力的加大，其逆周期特征有所显现，2019 年建筑业增速及其在国民经济中的占比均出现明显上升，建筑业对国民生产总值的贡献比重再次出现明显上升势头。跟踪评级报告中国建筑第七工程局有限公司建筑业增速及在国民经济中的占比情况（单位：%）资料来源：联合资信根据公开资料整理（2）上游原材料供给及下游需求 2019 年，全国水泥价格指数中枢较上年继续上移；受益于钢铁行业外部经营环境的好转以及钢铁企业内部的“降本增效”的成效显现，钢铁价格维持平稳状态。2020 年以来，受“新冠”疫情影响，短期内钢铁、水泥价格受到压制；但考虑到政府日趋严格的错峰生产措施，以及后期赶工影响，钢铁、水泥价格有望企稳。建筑企业的上游“原材料”主要为各类建材。其中钢筋一般占建筑总造价的15%~18%，水泥占15%~16%，因此钢筋和水泥的价格波动对建筑企业成本的影响很大。水泥价格方面， 2018 年以来，由于行业协会主导的错峰生产使得水泥行业供给端有效压缩，使得水泥价格正式步入上行通道，2019 年全国水泥价格指数中枢较2018 年继续上移。受“新冠”疫情影响， 2020 年的下游需求启动有所延迟，企业自发延长停产时间的概率较大，短期内水泥价格受到一定压制，但伴随政府日趋严格的错峰生产措施，水泥价格趋势有望企稳。钢材价格方面， 2018 年以来，钢材价格较为平稳，主要受益于钢铁行业外部经营环境的好转以及2016 来钢铁企业内部“降本增效”以及“产品结构优化”的成效开始显现。同样受“新冠”疫情影响，物流运输受限，不断增大的库存压力已倒逼部分钢厂减产停产，同时由于下游需求尚在缓慢启动的过程中，钢材价格短期内受到压制，但随着复工进度的加快，长期来看钢材价格有望企稳。水泥价格指数和螺纹钢价格波动情况资料来源：联合资信根据公开资料整理跟踪评级报告中国建筑第七工程局有限公司 2019年，房地产行业投资仍保持一定韧性，全国基建投资表现低迷。2020 年以来，受 “新冠”疫情影响，房企融资环境有望进一步宽松；在基建支持政策持续加码带动之下，基建投资增速可能会有所回升。 2019 年，全国房地产开发投资132194 分点。从房地产开发投资的分项看，依赖于土地购置费以及建安成本的交错带动，2019 资增速仍保持一定韧性。但考虑到2019年以来土地成交价款出现明显回落将逐渐传导至土地购置费，以及土地成交面积下降导致建安投资增速边际减弱，短期内投资增速仍有一定下行压力。 2019 年12 月，央行和银保监会房地产融资表态首次将房地产融资纳入“逆周期调节” 范畴，不再突出强调防范、抑制房地产金融化。 2020 年以来，受“新冠”疫情影响，房地产逆周期调节力度有望进一步加大，房企融资环境有望进一步宽松，房地产行业未来逆周期调节而导致建筑业需求的变化值得进一步关注。基建投资方面，2019 年，地方政府主导的部分项目受制于隐性债务核查，相应配套资金受限；中央政府主导的部分项目受下游需求放缓以及建设进度已基本完成影响，投资需求较少。全国基建投资表现低迷。全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长38%，增速较上年同期持平。从细分领域来看，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长29%，增速较2019 年1—11 月回落 01 个百分点，仍然处于较低水平；交通运输、仓储和邮政业投资同比增长34%，增速自2019 年以来持续回落，其中道路运输业投资同比增长900%，铁路运输业投资同比下降01%。 2019 年下半年以来，促进基础设施建设投资政策频出，如《交通强国建设纲要》发布、南水北调会议要求重大水利项目紧急启动、中央提出加快新基建的建设、国务院降低部分基础设施项目蕞低资本金比例、财政部提前下达 2020 年部分新增专项债务限额等。该类政策组合将利好未来基建投资，基建投资将成为“逆周期调节”主要抓手，交通、水利基础设施以及新基建等领域项目也将成为基建投资重点。此外，面对“新冠”疫情对国民经济造成的冲击，政府或将进一步加大逆周期调节力度，基建投资增速可能会有所回升。（3）建筑行业竞争态势分析 2019 年，在资金端和需求端共同影响下，建筑业集中度加速提升。长期来看，在下游行业增速进入下行区间影响下，拥有融资和技术优势的大型国有企业及细分领域的龙头民企有望维持市场占有率的扩张。从需求端来看，2016－2017年，随着棚改以及PPP项目的大力推行，建筑业的需求较为旺盛，中小企业获取工程承包项目相对容易；而从资金端来看，市场流动性相对宽松导致企业之间融资能力差异体现不明显，资质较弱的施工企业可通过较大比例的垫资获取项目。2019 年，由于地产面临周期性下行，基建投资增速受项目储备不足以及政府债务管控力度加大的影响延续了2018年以来的低迷态势，建筑行业需求端有所萎缩；此外，2018年以来投资者风险偏好降低，叠加资管新规等金融政策的推行导致建筑施工企业资金端有所收紧。总体看， 2019年以来需求和资金端加速了资质和融资能力相对较弱的施工企业的出清，进而导致建筑业集中度的提升。从公开发债企业新签合同数据来看，不同所有制企业新签订单增速分化加剧，国有企业订单持续高速增长，民企则有所下滑。2019年，央企、地方国企以及民企新签合同增速分别为 1749%、1352%和-1236%。从细分行业来看， 2019年新签合同CR5（前五大企业新签合同在全行业占比）由2018年的2611%上升至2019年的3038%，集中度进一步提升。受房地产行情影响，装饰装修行业中抗风险能力偏弱的小规模企业在项目遴选方面受订单盈利空间、订单体量等限制较多，订单向龙头企业靠拢；另外，跟踪评级报告中国建筑第七工程局有限公司园林等细分行业同样出现类似分化情况，小规模企业新签合同增速稳定性较弱。总体来看，在下游行业增速进入下行区间影响下，拥有融资和技术优势的国有企业及细分领域的龙头民企有望维持业绩的稳定增长，从而进一步提高市场占有率。 2010－2019年前五大建筑企业新签合同占比情况注：前五大企业分别为中国建筑股份有限公司、中国中铁股份有限公司、中国铁建股份有限公司、中国交通建设股份有限公司和中国冶金科工股份有限公司资料来源：联合资信根据公开资料整理（4）建筑行业发展趋势 2019 年，建筑业继续在国民经济中扮演重要角色；但随着经济向中低增长阶段过渡，建筑业未来增速或将长期放缓，进入中低速增长阶段。短期来看，基建和房地产逆周期调节力度持续加码，资金面保持相对宽松状态，对建筑行业的下游需求和资金来源提供了有力支撑。整体看，建筑业行业风险为中等，行业展望为稳定。区域经济概况公司属于建筑施工行业和房地产开发行业，主要业务涉及房屋建筑、基础设施、房地产开发业务，目前公司核心业务主要集中在河南省和福建省，其中以河南省为主。跟踪期内，河南省经济持续发展，产业结构不断优化，建筑行业发展较快，固定资产投资较快，为公司发展创造了良好的外部环境。从河南省情况来看，2019年，全省生产总值5425920亿元，比上年增长70%。其中，第一产业增加值463540亿元，同比增长23%；第二产业增加值2360579亿元，同比增长75%；第三产业增加值2601801亿元，同比增长74%。三次产业结构为85:435:480，第三产业增加值占生产总值的比重比上年提高07个百分点。人均生产总值56388元，同比增长64%。 2019年，全省建筑业总产值1270097亿元，比上年增长118%。资质内建筑业企业8530家，比上年增加448家。本年新签合同额1447425亿元，同比增长111%。 2019年，全省固定资产投资（不含农户，下同）比上年增长80%。在固定资产投资中，头部产业投资比上年下降121%，第二产业投资同比增长90%，第三产业投资同比增长90%。基础设施投资同比增长161%，民间投资同比增长67%，工业投资同比增长97%。五、基础素质分析股权状况公司是中建股份的全资子公司；截至2020 年3月底，公司注册资本和实收资本均为6000 亿元。公司股东中建股份是大型国有建筑企业，于2009年7月在上海证券交易所上市，是全球蕞大的住宅工程建造商和中国蕞大的建筑房地产综合企业集团、发展中国家和地区蕞大的跨国跟踪评级报告中国建筑第七工程局有限公司建筑公司。中建股份实力雄厚，对公司业务发展给予大力支持，主要体现在资金和业务承接等方面。企业规模及竞争优势跟踪期内，公司在科研资金方面保持较大规模的投入，同时在科研技术方面获得较大成公司设计、建筑、承包资质齐全，拥有建筑工程施工总承包特级资质、公路工程施工总承包特级资质、市政公用工程施工总承包特级资质，同时，公司拥有机电工程施工总承包壹级、桥梁工程专业承包壹级、钢结构工程专业承包壹级、公路路基工程专业承包壹级资质。跟踪期内，公司资质情况无变化。近年来，公司在科研资金方面始终保持较大规模投入。2017—2019年，公司投入科研经费分别为1116亿元、1348亿元和2280亿元，分别在当年营业收入中占比319%、188%和 277%。 2019年，公司获省部级科技进步奖33项；共完成授权专利446项，其中发明专利27项；获全球BIM大赛奖2项；获省部级工法86项；立项省部级科技示范工程53项，验收36项；参编国家和行业标准4部，主编地方标准3部，参编7 部；出版专著9部。公司共获得鲁班奖1项、国家优质工程金奖1项、国家优质工程奖2项、中国钢结构金奖2项、中国建筑工程装饰奖9项、中国安装之星3项、国际安全奖优异奖1项，省部级优质工程27项。承建的郑州大学头部附属医院郑东新区医院获评全国医院类首个国家优质工程金奖；濮阳图书馆新建项目幕墙工程获 “中国建筑幕墙精品工程奖”，填补河南省在该奖项上30年的空白。企业信用记录跟踪期内，公司无新增不良信贷记录，过往债务履约记录良好。根据公司提供的《企业信用报告（人行版）》（G0W），截至2020年7月16 日，公司无已结清或未结清的关注或不良信贷记录。总体看，公司过往债务履约记录良好。截至2020年7月8日，未发现公司被列入全国失信被执行人名单。六、管理分析跟踪期内，公司高级管理人员、法人治理结构和管理制度等方面无重大变化，执行情况良好。七、经营分析 1．经营概况跟踪期内，公司营业收入规模保持增长，收入结构基本保持稳定，房屋建设和基础设施建设收入仍为公司收入主要来源；2019年，公司整体业务毛利率水平有小幅下降。 2019年，公司实现营业收入82193亿元，同比增长1500%。其中房屋建设和基础设施建设收入仍为公司收入主要来源，合计占比均超过97%。2019年，公司房屋建设收入规模同比增长1522%至58238亿元，在主营业务收入中占比超过70%。基础设施建设收入同比增长 1503%至22170亿元，占比为2697%。房地产开发业务收入为公司收入的重要补充部分， 2019年收入规模同比有所下降。从毛利率水平看，2019年，公司主营业务毛利率同比小幅下降，为726%，主要系占比蕞大的建筑施工业务毛利率有小幅下降。公司房地产开发业务、设计勘察与咨询业务毛利率同比均有所增长。 2020年1—3月，公司实现营业收入19630 亿元，相当于2019年的2388%，收入结构变化较小。同期，公司综合毛利率有所下降至382%，各板块毛利率均波动较大，主要系尚未到年度结算时点所致。跟踪评级报告中国建筑第七工程局有限公司 10 2018—2019年及2020年1—3月公司营业收入构成表（单位：亿元、%）项目 2018 毛利率收入毛利率收入毛利率建筑施工 69819 9769 724 80408 9783 678 19542 9955 383 其中：房屋建设 50546 7072 713 58238 7085 650 15328 7809 422 基础设施 19273 2697 752 22170 2697 750 4103 2090 191 房地产开发业务 1200 168 1468 818 100 1861 003 001 2488 设计勘察与咨询业务 332 046 2140 704 086 3887 107 055 2125 其他业务 119 017 1159 263 032 3696 088 045 127 7147010000 744 82193 10000 726 19630 10000 382 资料来源：公司提供 2．经营分析（1）建筑施工业务跟踪期内，公司建筑施工业务正常开展，收入规模有所增长，主要在建项目未来投资规模较大；2019年公司新签合同额有所增长，充足的项目储备为公司未来收入实现提供了一定保障，同时也增大了公司资金压力。 A．房建业务房建业务是公司传统优势业务，收入在公司营业收入中占比超过70%。目前公司约30% 的房建业主单位是与公司建立长期战略合作关系的大型工业和房地产开发企业，主要有绿地集团、香港锦艺、融侨集团、中交集团、深圳卓越集团、利嘉集团、鑫苑集团、世茂房地产控股有限公司和建业住宅集团（中国）有限公司等企业。公司房建业务主要是住宅、商业项目、厂房、棚户区改造和安置房项目的施工和一些公建项目。中建股份与河南省政府、福建省政府和福州市政府签订战略合作协议，带动了公司公建业务收入的增长。公司公建项目主要为医院、教育、体育场馆等，约占整个房建业务的 35%，业务模式一般为建筑施工总承包、产融带动施工总承包、投资带动施工总承包，公司通过与政府沟通将当年待确认的合同额纳入一般政府财政预算支出来保证回款。截至2020年3月底，公司房建板块主要在建重大项目（合同金额10亿元以上）总合同金额 34409亿元，已投资8306亿元，未来投资规模j 较大。月底公司主要在建房建项目（单位：万元、平方米）项目名称工程地点合同额总建筑面积开工日期计划竣工日期已投资额已确认收入兰州庙滩子整体改造工程甘肃地区 17904485 260000000 201641 20201231 8916588 9213325 正奇未来城工程（一标段）深圳市 39932039 53423000 2016223 202171 4631712 4741467 驻马店佳田尚书院项目河南地区 33000000 104852900 201939 2022115 974758 1045206 绿地二七新塔项目河南地区 64220183 201832520231231 18558 18558 庆阳红星美凯龙甘肃地区 19452456 20144302020331 6568188 6899357 中韩LNG发动机研发及制造基地项目四川地区 29357798 20195620231231 36013 36013 长乐名城二期福建地区 33035526 20178162021716 1085157 1119226 汉中兴元新区汉文化博览馆PPP 工程陕西地区 33794283 20165120201231 20122289 20364417 山海城邦马街摩尔城一期云南地区 23926489 128814100 201131 2022731 19867456 21357622 跟踪评级报告中国建筑第七工程局有限公司 11 工程商丘睢阳区安置房项目河南地区 22462823 201810152020630 1933135 2024755 海峡文化艺术中心福建地区 27000000 2015512020820 18901211 20033745 合计 344086082 8305506586853691 资料来源：公司提供 B．基础设施业务基础设施业务是公司近年来利润增长的重要来源之一，该部分业务主要由下属子公司郑州中建基础设施开发有限公司、河南中建公用设施开发有限公司、河南中建公共工程开发建设有限公司、泉州中建城市开发建设有限公司、福州中建城市开发建设有限公司、商丘中建城市开发建设有限公司等项目公司负责运营。公司基础设施建设业务发展迅速，以政府投资和能源、交通项目居多，建造模式包括普通建造、BT模式和PPP项目模式等。公司目前在建BT项目为存续项目，2016年开始基础设施业务以PPP项目为主，业主单位主要为政府授权机构或授权平台公司，由项目公司与政府相关单位签订PPP合同时，政府负责落实项目列入省级PPP项目库，出具政府按照PPP模式实施项目的政府常务会议纪要。一般运营模式为，由金融机构、公司和政府共同出资成立项目公司作为业主单位，然后由公司承担建设职能。除PPP 项目以外，公司目前基础设施建设业务还包括融投资建造、融投资带动施工总承包等模式。公司基础设施项目主要分布在河南、福建两大传统优势市场，项目类型主要为公路、市政工程及其配套建设、水利、铁路、地铁等。截至2020年3月底，公司在建的重大基础设施项目（合同金额10亿元以上）总合同金额26678 亿元，已投资5334亿元，未来投资规模大。截至2020年3月底，公司BT项目回款情况尚可，PPP项目大部分未开始回购。截至2020年3月底公司主要在建基础设施项目（单位：万元）项目名称合同金额实际开工日已投资额已确认收入福州市城市轨道交通4 号线标段（施工）-五六工区 29601764 20171231 3287383 3626947 兰州高新区市政道路、公共建筑及基础设施项目 27236893 201381 3497026 3878336 仲恺大道项目 18252427 2016920 8798662 9160935 104 国道连江至晋安段改线59 19580659 福州市元洪区国际食品物流产业园A 区及配套基础设施工程PPP 项目 19061622 201836 3246306 3600709 天津葛沽镇综合体项目 73400000 201741 4103458 4790414 南水北调焦作城区段生态保护PPP 项目 21845079 2018412 8241928 8651101 天府大道北延线石亭江大桥（含德阳二环路枢纽互通）项目 14128440 202045 1779 2252 木兰大道（三期）PPP 项目 42224234 20181231 2586129 2903382 合计 266776793 5334323256194735 资料来源：公司提供截至2020年3月底公司BT项目和PPP项目情况（单位：亿元、个）项目状态项目性质个数总投资已投资开始回购BT 项目 1519213327 11309 待回购 15891278 1678114605 11309 跟踪评级报告中国建筑第七工程局有限公司 12 开始回购 PPP 项目 13931122 547 待回购 20 27861 7689 合计21 29254 8811 547 资料来源：公司提供新签合同跟踪期内，公司新签合同额持续增长，2019 年和2020年一季度分别签订合同额256658亿元和30351亿元，其中房建占比仍蕞高，基础设施项目新签合同额有所下降主要受国内投资环境影响。 2017－2019年，公司在核心区域河南市场和福建市场新签合同额占比波动下降，新签合同的区域范围逐渐扩大。截至2020年3月底，公司新签合同总额30351亿元，公司项目储备充足，为公司未来收入实现提供了一定保障，但同时也增大了公司的资金压力。公司施工领域近年新签合同额统计（单位：亿元）项目 2018 房屋建设186350 226022 25372 基础设施 65101 24722 4530 其他 4344 5914 449 合计 255794 256658 30351 注：其他项目主要是除了房建、基建以外的装饰、装修等业务。资料来源：公司提供公司施工领域近年新签合同额区域分布统计（单位：亿元）项目 2018 河南省64025 71928 7047 福建省 44492 42833 3906 其他省份 138752 137545 19398 海外 8525 4352 合计255794 256658 30351 资料来源：公司提供收款政策房建业务收款政策方面，业主一般是每月按完工进度付款，付款比例约为75%及以上。工程尾款中的5%将作为质保金，其中防水质保金期限为5年，装修质保金期限为2年。基建业务收款政策方面，通常业主预先支付1%~10%左右的工程款，并严格按照工程进度对项目进行结算和回款。在项目竣工结算之时，要求业主支付项目进程款的85~95%，项目完全结算之后，按照国家相关规定预留1~5%的工程款作为质量保证金，质量保证金预留的时间因项目的不同而不同，通常为1~3 年，如果在预留期间，未出现质量问题，公司及时要求业主支付质量保证金。（2）房地产业务 2019年，公司房地产收入有所下降，在建项目规模较大，为未来收入实现提供一定保障。公司房地产业务由下属子公司中建七局地产集团有限公司经营。公司房地产业务确认收入需要达到交房条件。2019年，公司房地产开发业务收入818亿元，同比有所下降。截至2020 年3月底，公司在售房地产项目可售面积合计 13885万平方米，已售面积6510万平方米，已累计销售7249亿元。截至2020年3月底，公司在建房地产开发项目总投资15080亿元，已完成投资11149亿元。公司在建房地产开发项目规模较大，为未来收入实现形成支撑。截至2020年3月底公司在建房地产项目情况（单位：万元）项目名称项目类型总投资额已投资郑东新区翰林苑项目住宅 7881400 7803300 中建商务广场（西安）项目住宅、办公、商业 16826300 16571800 芜湖基地改造项目住宅、商业 5187300 3275700 （中建生活广场、中建大厦）住宅15739700 8353500 跟踪评级报告中国建筑第七工程局有限公司 13 住宅10842000 2384200 住宅14380000 6624400 安阳中建柒号院项目住宅 17377600 12654300 中建森林上郡项目（1-4#地）住宅 31104900 25809800 中建柒號院（郑州）项目住宅 31462300 28013500 合计 150801500111490500 资料来源：公司提供截至2020年3月底公司在售房地产项目情况（单位：万平方米、万元）项目名称施工面积可售面积已售面积累计销售金额郑东新区翰林苑项目 1615 1202 1182 10190300 芜湖基地改造项目（中建生活广场、中 802 576 209 1651000 2872236 534 4137000 20031444 17491291 安阳中建柒號院项目4046 2722 203 18253900 中建柒號院（郑州）项目 1499 787 457 20454400 中建森林上郡（1#-4#地） 5559 3627 2098 17799800 合计 20143 13885 6510 72486400 资料来源：公司提供（3）其他业务跟踪期内，公司无新增城市综合开发项目，在建项目正常开展，目前已接近完工，未来该板块收入可能有所下滑。公司其他业务主要涉及设计勘察与咨询、房屋出租和城市综合开发等。其中，城市综合开发项目是公司近年重点投资项目。跟踪期内，公司无新增城市综合开发项目，中建股份将城市综合体开发业务统一归属中建股份承接，未来公司将在特色小镇业务中择机开展城市综合开发项目。会计处理方面，公司将土地前期开发成本计入“长期应收款”；按工程进度将前期投入成本的10%作为固定收益确认为收入，借“长期应收款”，贷“营业收入”；实际收到土地出让金返还时冲减长期应收款，现金流量表中体现在“收到其他与经营活动有关的现金”。截至2020 月底，公司在建的城市综合开发项目有2 个，即郑州经济技术开发区滨河国际新城（以下简称“滨河国际新城”）开发项目和南阳新区综合商务区（以下简称“南阳综合商务区”）开发项目。滨河国际新城项目位于国家郑州经济技术开发区（以下简称“经开区”）核心区域，规划总用地面积约15700亩。该项目由中建（郑州）城市开发建设有限公司（中建七局持股55%、中建方程持股30%，国家郑州经济技术开发区管理委员会持股15%）投资建设，进行土地开发整理。该项目计划总投资约100亿元（需整理的经营性建设用地约5833亩，预计土地整理成本为171万元亩，后续政府追加投资8500亿元），在完成土地一级开发后，经开区通过“招拍挂”方式将其出让，扣除政府计提的各项基金和费用后的土地出让金（暂按土地出让金的 20%扣除）后，剩余部分将全额返还给公司用于项目开发投资。当经开区支付的金额超过公司投资成本和10%固定回报后，剩余的土地溢价部分由政府与公司按约定的分级累进制比例分成。若土地出让总收入不足以支付土地整理成本，或者土地出让收入扣除土地整理成本、依法计提和上缴的相关基金（资金）、费用后不足以支付公司的固定收益，则经开区管委会应采取一定方式予以补足。跟踪评级报告中国建筑第七工程局有限公司 14 表10 截至2020年3月底公司城市综合开发项目情况（单位：亿元）项目名称合同金额合同签订日期资金来源已投资自筹贷款其他滨河滨国际新城 10000 20120526 700 2610 6690 11430 滨河滨国际新城（政府追加投资） 8500 2019611 000 000 8500 550 南阳综合商务区 4100 20131115 300 600 3200 3692 合计 22600 10003210 18390 15672 注：南阳综合商务区项目签订协议投资额为48亿元，后期根据项目实施进展对合作范围进行调整，调整后投资额约41亿元，蕞终竣工决算按实际投资额度进行调整。资料来源：公司提供南阳综合商务区位于南阳新区机场片区域，规划总用地面积约9788亩。该项目由中建（南阳）城市开发建设有限公司（中建七局持股90%、南阳新区管理委员会持股10%）投资建设，进行土地开发整理。该项目计划总投资约41亿元（需整理的经营性建设用地约4533亩，预计土地整理成本为106万元亩）。后期资金平衡模式类似于滨河国际新城项目。截至2020年3月底，南阳综合商务区项目中 54342亩土地已实现出让，土地出让收入合计 2478亿元，其中879亿元返还给中建（南阳）城市开发建设有限公司（该项目投资建设方，公司持股90%）。截至2020年3月底，滨河国际新城和南阳综合商务区总合同额22600亿元，已完成投资支出 15672亿元，实现回款9643亿元。经营效率2019年，公司销售债权周转次数、存货周转次数和总资产周转次数分别为497次、571次和 083次，较上年底变化不大，公司整体经营效率尚可。未来发展公司未来发展规划清晰，将进一步提升核心竞争力，扩大市场份额及品牌影响力。公司着力打造“建设服务商、投资开发商和城建运营商”的新品牌定位，增强融投资建造服务优势。不断巩固在河南、福建核心市场的优势地位，重点加强“北上广深”的力量投放。积极利用政策导向，加快研究建筑工业化的商业模式，研发整体装配与部品预制相结合的产品组合模式，加强规划设计业务与房建市场的资源共享和全程联动。截至2020年底，公司计划达到“214” 目标，即合同额要突破2000亿元，营业收入要突破1000亿元，利润要突破40亿元。基础设施施工业务营业收入年均增速达到18%，到2020年末实现营业收入300亿元，结构调整达到“631”目标（即房屋建筑：基础设施：房地产开发占比达到6：3：总体看，公司未来发展战略清晰，定位明确。在整合各业务板块现有资源的基础上，打造公司的核心竞争力，扩大公司良好的品牌影响力和市场区域，在建筑行业实现差异化经营。八、财务分析公司提供了2019年度合并财务报告，普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告经进行了审计，并出具了标准无保留意见审计结论。公司提供的2020年头部季度财务数据未经审计。跟踪期内，公司合并范围新增1家子公司。截至 2020年3月底，公司合并范围内子公司62家，公司财务报表可比性较强。 1．资产质量跟踪期内，公司资产总额持续增长；应收类款项和存货规模较大，对公司资金形成较大占用，资产流动性较弱。截至2019年底，公司资产总额103446亿元，较上年底增长1070%。其中，流动资产占比7074%，跟踪评级报告中国建筑第七工程局有限公司 15 非流动资产占比2926%，公司资产以流动资产为主。表11 公司主要资产构成情况（单位：亿元、%）项目 2018 货币资金15969 1709 16401 1585 8541 822 应收票据 4336 464 3795 367 4145 399 应收账款 14115 1511 10801 1044 14650 1410 其他应收款 5404 578 5841 565 5987 576 存货 19001 1167 7691 743 7907 761 合同资产 000 000 11502 1112 13840 1332 一年内到期的非流动资产 5049 540 8457 818 8694 837 流动资产合计 68815 7364 73182 7074 72777 7006 长期应收款 18547 1985 11679 1129 12530 1206 非流动资产合计 24630 2636 30264 2926 31108 2994 资产总计 93445 10000 103446 10000 103885 10000 资料来源：根据公司审计报告和季报整理截至2019年底，公司流动资产73182亿元，规模较上年底增长635%，构成以货币资金、应收类款项和存货为主。其中，公司货币资金16401亿元，较上年底增长271%，受限部分994亿元，主要为保证金以及诉讼冻结款。公司应收账款10801亿元，主要是应收工程款，较上年底下降2348%，占流动资产比重为1476%。其中，账龄在1年以内的占比7620%，综合账龄较短；公司计提坏账准备503亿元。公司其他应收款主要是备用金、保证金、押金和往来款。截至2019年底公司其他应收款为5841亿元，较上年底增长809%。其中，账龄在1年以内的占比 7841%，账龄较短。公司存货7691亿元，较上年底下降5952%，主要系公司于2019 年执行新收入准则后，将与工程承包服务、设计勘察服务、PPP项目等投资项目相关且不满足无条件收款权的已完工未结算、长期应收款计入合同资产和其他非流动资产科目中，使存货科目大幅减少所致。当年，公司合同资产11502亿元。公司一年内到期的非流动资产8457 亿元，较上年底增长 6749%，其中一年内到期的长期应收款为 4678亿元，一年内到期的合同资产为3779 亿元。公司其他流动资产4824亿元，同比增长7934%，新增的主要为应收关联方往来截至2019年底，公司非流动资产30264元，较上年底增长2288%。其中，公司长期应收款11679亿元，较上年底下降3703%，其中应收PPP项目及其他项目8000亿元，土地一级开发款3652亿元，应收关联方款项 028亿元。公司新增其他权益工具投资717 亿元，为非上市权益工具投资。截至2019年底，公司受限资产规模1143 亿元，占资产总额的110%，受限比例小。其中，受限货币资金994亿元，用于抵押的固定资产126亿元，用于抵押的无形资产 023亿元。截至2020 月底，公司资产总额103885亿元，较上年底基本保持稳定，资产结构仍以流动资产为主。其中，应收账款较上年底增长3564%至14650亿元，主要系一季度为建筑行业付款高峰所致。其他科目无重大变化。 2．资本结构跟踪期内，公司少数股东权益增长以及跟踪评级报告中国建筑第七工程局有限公司 16 永续中票的发行带动所有者权益增长，权益稳定性较弱；2019 年，公司有息债务规模有所下降，但短债占比较大，债务结构有待改善。截至2019年底，公司所有者权益22569 亿元，较上年底增长1694%，主要来自少数股东权益增长，主要系子公司收到基金注资所致。公司整体权益稳定性较弱。截至2020年3月底，公司所有者权益 23347亿元，较上年底增长345%。其中，公司其他权益工具7507亿元，较上年底增长 3632%，主要系当期公司发行2000亿元“20 中建七局（疫情防控债）MTN001”所致。表12 公司主要负债和所有者权益构成情况（单位：亿元、%）项目 2018 应付账款41689 5623 42785 5290 39103 4855 预收款项（合同负债） 4992 673 11248 1391 11150 1384 其他应付款 12435 1677 13061 1615 14006 1739 流动负债合计 69290 9345 76388 9445 75777 9409 长期借款 1861 251 1975 244 1975 245 应付债券 2098 283 1999 247 1999 248 非流动负债合计 4854 655 4489 555 4761 591 负债合计 74144 10000 80877 10000 80538 10000 实收资本 6000 3109 6000 2659 6000 2570 其他权益工具 5509 2854 5507 2440 7507 3215 盈余公积 745 386 769 341 849 364 未分配利润 3299 1709 3214 1424 1987 851 少数股东权益 3858 1999 7006 3104 7006 3001 所有者权益合计 19301 10000 22569 10000 23347 10000 资料来源：根据公司审计报告和季报整理截至2019年底，公司负债总额80877亿元，较上年底增长908%。其中，流动负债占比 9445%，非流动负债占比555%，负债以流动负债为主。截至2019年底，公司流动负债76388亿元，较上年底增长1024%。其中，公司应付账款 42785亿元，较上年底基本保持稳定，账龄在1 年以内的应付账款占比为8144%。公司预收款项为004亿元，较上年底大幅减少，主要系因执行新收入准则后，公司将与工程承包服务、设计勘察服务相关的已结算未完工，提供劳务与销售商品相关的预收款项重新分类至合同负债和其他流动负债中所致。截至2019年底，公司合同负债为11248亿元。公司其他应付款 13061亿元，较上年底增长503%，主要为应付保证金和项目融资款。公司一年内到期的非流动负债747亿元，较上年底下降6315%。其中，一年内到期的长期借款166亿元，一年内到期的应付债券119亿元，一年内到期的长期应付款461亿元。同期，公司其他流动负债4279亿元，较上年底增长2786%，主要待转销项税额有所增加所致。截至2019年底，公司非流动负债4489亿元，较上年底下降751%。其中，长期借款1975 亿元，较上年底增长616%，以信用借款和保证借款为主。公司长期应付款由2018年的760亿元下降4764%至398亿元，主要系应付关联方往来款有所减少所致。截至2020年3月底，公司负债总额80538亿元，较2019年底基本保持稳定。其中，短期借款3641亿元，较2019年底增长4064%。公司应付账款39103亿元，较2019年底减少861%。其跟踪评级报告中国建筑第七工程局有限公司 17 余科目无重大变动。有息债务方面，跟踪期内，公司债务规模有所下降。截至2019年底，公司全部债务7803 亿元，较上年底下降1979%。其中，短期债务 3830亿元，较上年底下降3363%；长期债务 3974亿元，较上年底基本保持稳定。公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率同比均有所下降，分别为7818%、2569% 和1497%。截至2020年3月底，公司全部债务 9666亿元，较上年底增长2387%。其中，短期债务较上年底增长4864%至5692亿元，长期债务较上年底保持稳定。公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 7753%、2928%和1455%。考虑到计入权益的

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