华安证券：给予川发龙蟒买入评级
华安证券股份有限公司尹沿技,王强峰近期对川发龙蟒进行研究并发布了研究报告《二季度业绩环比大幅增长，加速拓展上游资源》，本报告对川发龙蟒给出买入评级，当前股价为15.98元。
7月11日川发龙蟒发布2022年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润7.2-8.2亿元，同比增长38.86%-58.14%；预计扣非后归母净利润为6.6-7.3亿元，同比增长116.53%-139.49%；预计基本每股收益0.4-0.45元。
二季度磷化工高景气度维系，供需紧平衡带动业绩大幅增长
2022年上半年磷化工延续景气周期，二季度业绩环比大幅增长。2022年上半年公司预计实现归母净利润7.2-8.2亿元，同比增长38.86%-58.14%；预计扣非后归母净利润为6.6-7.3亿元，同比增长116.53%-139.49%；基本每股收益0.4-0.45元；预计二季度归母净利润环比增长64%-100%，扣非后归母净利润环比增长35%-60%。从需求端来看，由于全球对粮食安全的重视，叠加粮食价格上涨导致磷肥需求上涨，同时新能源材料对磷源需求不断增加；供给端方面，国内环保政策趋严，海外主流磷肥产区开采受限，工业级磷酸一铵新增产能较少，整体呈现供需紧平衡态势。公司作为龙头企业，灵活应对市场，合理安排生产，严格控制成本费用，业务利润得到有效保障。截至7月11日，肥料级磷酸一铵价格为4616元/吨，同比上涨50.36%；饲料级磷酸氢钙价格为3317元/吨，同比上涨29.22%；复合肥价格为4040元/吨，同比上涨49%；工业级磷酸一铵目前市场均价为7836元/吨，同比上涨41.27%。公司肥料系列产品产能利用率超过110%，主营产品量价齐升，全年营业收入及业绩有望实现大幅增长。
向上布局磷矿及锂矿资源，增强资源安全保供能力
公司收购大股东旗下天瑞矿业，同时成立合资公司扩展优质锂矿资源。公司收购大股东川发矿业旗下天瑞矿业，补齐原材料短板，公司磷矿原料资源储备大幅增长，公司将具备年产365万吨磷矿的生产能力，有望加速布局矿化一体产业链，提升公司主要生产基地的上游磷矿资源的控制和保障能力，充分发挥产业协同效应。2022年6月16日，公司与中创新航科技股份有限公司、甘孜州圣洁甘孜投资发展有限责任公司、眉山市产业投资有限公司共同出资成立合资公司在甘孜州投资建设锂资源深加工项目，开展甘孜州锂矿资源勘探开发、矿产品贸易、精深加工等业务。成立合资公司有利于公司拓展四川省内优质锂矿资源，增强自身锂矿资源安全保供能力，解决公司锂矿资源“卡脖子”问题，进一步提升公司竞争力。受益于西南地区低成本电力及丰富的锂资源，投资锂矿有利于保障公司磷酸铁锂项目原料供应充足，未来有望实现业务量价齐升，开启公司第二增长曲线。
新能源材料项目稳步推进，未来有望持续放量
公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合”发展模式，持续加码新能源材料领域，有望开启第二增长曲线。公司德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目被列为四川省重点推进项目，2022年3月已正式开工，目前已完成项目投资备案、环评、能评、安评工作，已获得项目建设用地土地不动产权证书，于绵竹市德阿产业园区加速推进。项目分两期实施，预计一期项目2024年底前投产；公司攀枝花一期项目于6月21日落地钒钛高新技术产业开发区，预计9月开工，2024年9月前投产；同时公司积极与政府接洽，稳步推进南漳等地锂电新能源材料项目。公司计划在德阿产业园投资120亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目，包括20万吨磷酸铁、磷酸铁锂及其配套项目。在我国碳中和长期战略目标背景下，磷酸铁锂市场需求广阔，公司积极下延布局磷酸铁锂项目，未来有望实现业绩持续增长。
我们预计磷化工行业高景气度维系，产品价格维持高位，上调公司业绩预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.34、13.36、15.67亿元，同比增速为21.5%、8.3%、17.3%。当前股价对应PE分别为22、21、18倍。维持“买入”评级。
（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券600909)刘万鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.29亿，根据现价换算的预测PE为33.17。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为20.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，川发龙蟒（002312）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，未来营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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（责任编辑：王治强 HF013）
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